疫情后，美国散户投资者偏好反向和杠杆类交易所交易基金（ETF），因为这些产品方便投资者短期持有，且在股票长期单向上涨的背景下，能放大收益。当然，这些散户投资者近期也遭到了反噬兰石重装，因为杠杆类ETF也会放大亏损。

英伟达近几个交易日的大跌，就令此前习惯于押注英伟达继续上涨的美国散户、日内交易者（day trader）遭遇巨大损失。

此前，GraniteShares基金为投资者提供了两倍做多英伟达的GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（NVDL）。上周，该ETF的日涨跌幅更甚英伟达股票，为该股涨跌幅的两倍。随着投资者寻求扩大这只被称为“全球最重要股票”的股票的涨幅，该ETF的资金流入达到了创纪录的7.43亿美元。这只规模37亿美元的ETF于2022年12月推出，去年吸引了1.89亿美元，今年至今又已累计吸引了约18亿美元资金。但随着英伟达走势逆转，该ETF已较18日的收盘价下跌约25%。不过，由于此前持续大涨，该基金年内整体仍录得约329%的上涨。

券商Jones's trading的ETF主管鲁兹（Dave Lutz）称：“增持英伟达杠杆头寸是一种高风险、高回报的做法。考虑到该股一直受到人工智能（AI）发展势头和人气的推动，投资者很难判断该股何时会最终回撤。”他补充称，散户投资者“需要真正了解这些产品的结构，才能充分了解它们背后隐藏的风险”。

事实上，别说美国散户，连华尔街都对英伟达的估值捉摸不透。

作为本轮AI热潮的代表，英伟达今年股价累计上涨了140%，在上周季度权重调整后，成为规模700亿美元的科技精选行业SPDR基金（XLK.US）的第二大权重股，持股占比被调升至20%以上。

机构汇编的数据显示，在过去五个季度里，华尔街分析师们对英伟达营收的预测与实际结果的正偏差平均高达12%。同时，根据华尔街预期，英伟达本季度的营收规模将约为284亿美元，利润也有望高达147亿美元，分别较去年同期再增长137%和111%。相比之下，华尔街预计，微软营收将增长约15%，苹果增长率更将仅为约3%。

此前，不少接受第一财经记者采访的分析师都强调，考虑到英伟达的高增长预期，尤其是每股收益（EPS）强劲，足以支撑该股的高估值。根据伦交所（LSEG Datastream）的统计数据，英伟达目前约45倍左右的预期市盈率，仅略高于5年期的平均市盈率41倍。与此同时，目前的估值也显著低于大约一年前的逾84倍。

但无论如何，在上周短暂夺得全球最大市值股票的桂冠后，英伟达连续三个交易日下跌13%，超过了10%的回调门槛。对英伟达股价持谨慎态度的观点也逐渐庞大起来，主要担忧在于，英伟达未来业绩超预期规模可能消失。

Jone's trading首席市场策略师奥罗克（Michael O'Rourke）称，更大的担忧在于，英伟达超越华尔街增速预期的程度终有一日将不可避免地开始减弱，这可能会让英伟达更难证明股价持续疯涨趋势的合理性。“这就是风险所在。”他称，“你为一家市值庞大的公司付出了高昂的代价，这家公司业绩的超预期幅度可能将走向大幅下降，而且这种趋势可能会持续下去。”

还值得注意的是，英伟达CEO黄仁勋本人似乎也预期该股将回调。根据美国证券交易委员会（SEC）的文件，黄仁勋通过3月14日采纳的“10b5-1规则交易计划”，在6月13日~21日期间一周减持了72万股英伟达股票，套现金额达9460万美元。此外，包括英伟达执行副总裁肖奎斯特（Deborah Shoquist）、首席财务官克莱斯（Colette Kress）在内的多位公司高管，也纷纷减持套现。机构Washington Service的数据显示，剔除6月10日1股拆10股的影响，英伟达的高管和董事们已经累计减持了约77万股股票，套现金额超过7亿美元。自5月22日英伟达公布第一财季业绩以来，超过三分之一的内部人士也已选择了减持股票，创下多年来的新高。

这种情况同样发生在其他受益于本轮AI热潮的科技公司。比如，据悉，美光科技的总裁兼CEO梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）今年1月~6月期间，通过期权计划共减持45.728万股股票，总计套现5200万美元，平均每股售价为113.65美元。高通总裁兼CEO阿蒙（Cristiano Amon）在今年1月~5月期间也累计减持4.05万股股票，共套现690万美元，平均每股售价为169.92美元。今年迄今，美光和高通股价也已分别上涨近64%和约40%。

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后歆桐

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